10月11日，北京墨迹风云科技股份有限公司（以下简称墨迹科技）遭遇了“坏天气”，5家企业上会，其余4家首发审核均获通过，唯独墨迹科技被否。
通过证监会公开的询问问题，墨迹科技的苦涩在于商业化过程中埋雷众多，尤其合规性成为问询重点。
墨迹科技成立于2010年，主要产品为移动工具类应用墨迹天气App，主要提供移动互联网平台的气象信息服务和广告信息服务。经过多年运营，墨迹天气拥有5.56亿的累计装机量，位列天气类软件头部阵营。
墨迹科技拟在深交所创业板发行不超过1000万股，发行后总股本不超过4000万股，募资约3.4亿元。
四大雷引爆
墨迹科技科技被否，或让保荐机构失望，因为2018年以来华泰联合保荐IPO项目几乎100%通过。
众人关注被否的原因，证监会在10月11日晚间，披露了四大要点。
其中两大因素都集中在业务“合规性”，一是发行人运营的网站、“墨迹天气APP”存在未获得相关资质开展业务等情况，如未经其许可违规发布互联网新闻信息、违规发布药品广告、违规提供视频节目、违规经营游戏节目、未获得相关许可发布医院医疗广告。
二是是否违规采集用户信息。
墨迹天气被官方屡次点名。国家计算机病毒应急处理中心发布《移动App违法违规问题及治理举措》，其中墨迹天气因涉嫌超范围采集公民个人隐私被点名。
App专项治理工作组发文，督促40款存在收集使用个人信息问题的App尽快整改，墨迹天气也在其中。
“从发审会关注的问题中可以看到，墨迹对于合规的忽视是相当严重。”北京某律师事务所合伙人逸凤（应采访者要求化名）在接受《科创板日报》记者采访时强调，合规方面的问题很具有代表性，“墨迹所犯的合规错误，其实是大多数互联网公司都在犯或者将会犯的错误。互联网创业公司往往会采取相同的策略和存在相同的行为。”
此前，今日头条、ZAO、支付宝等均曾因收集用户隐私引发舆情。
网信办9月公开表示，已会同有关部门出台了《具有舆论属性或社会动员能力的互联网信息服务安全评估规定》、《个人信息安全规范》等法规标准，《网络生态治理规范》正在征求意见，通过这些法规、标准，指导督促互联网企业进行安全评估，监管新上线的新技术、新应用。
“证监会关注的是合规性、潜在法律纠纷或处罚的风险。因为现在用户数据保护这块是重灾区，导致相关公司频频被报道、要求整改，一旦出现相关情况，就会在上会时引起证监会的关注。个人信息的保护越来越被重视，配套法规也越来越完善，再像以前那样，很可能会受到法律的处罚。一旦构成重大违法违规，会对上市产生严重阻碍。”
昆仑万维(300418,股吧)收购美国同性恋平台Grindr的案子，就是因为昆仑忽视了业务运作过程中对用户数据个人数据合规保护的敏感性，导致威胁美国国家安全，惨遭清盘。
逸凤表示，合规上频繁出现重大问题，根源不在法务或者合规部门本身，而在于公司管理部门。“一个公司法务、合规的地位和话语权，往往取决于老板对其重要性的认识。在很多公司，法务部门被视为一个审核标准合同、阻碍业务发展的成本部门，人员配置很少，人微言轻。”
卖硬件不如买理财
天气信息查询，是用户的刚需，遗憾的是，墨迹天气却不是。
“工具类应用有三大瓶颈，使用时间短、打开频次低、可替代性强。这也是墨迹天气的桎梏所在。”一位券商人士对《科创板日报》记者说。
根据招股书的披露，官网称其拥有6.5亿用户，天气日查询次数过6亿。但是用户平均留存时长仅2分36秒。
收入层面，2014年、2015年、2016年和2017年1~9月，公司互联网广告信息服务收入占比分别为94.84%、98.12%、98.99%和98.86%。
在广告收入占比超过95%的情况下，证监会的第三大疑问聚焦于业务的稳定性与可持续性，如“如华为等是否已经具备自行开发的气象软件，发行人是否存在未来无法获得稳定持续下载量或者激活量的风险”。
该名券商人士表示，互联网人口红利逐渐减退的大背景下，墨迹天气增长已至天花板。单纯依靠流量变现，很难支撑墨迹科技走的长远。
早在2013年，公司实际控制人金犁就在思考商业模式，“现在有广告，但形式还比较单一。”6年时间过去，墨迹天气并没有产生实质性变化。
陌陌创始人唐岩曾表示，工具类应用APP软件即便用户过亿，但是由于用户与用户之间没有网状关系，仍然构不成护城河，用户量变现路径太长。
墨迹天气曾多次进行“社交化”尝试，均以失败告终。
涉足智能硬件领域，是工具类企业另一大变现方式。墨迹天气推出了监测空气质量的智能家居设备“空气果”，但是报告期内一直持续亏损，不仅毛利润常年为负，收入贡献占比持续下降，2017年不足1%。更麻烦的是，因为专利问题，墨迹科技面临3项专利诉讼风险均来自空气果。
相比之下，墨迹天气更热衷购买理财产品。
据墨迹科技披露的招股书显示，公司本次IPO拟募集资金3.39亿元，用于墨迹天气APP系统升级项目（2.22亿元）、研发中心项目（0.67亿元）和补充流动资金（0.5亿元）。
《科创板日报》记者注意到，墨迹科技每年大手笔购买理财产品，2017年9月末已购买理财产品1.38亿元。由此可见，赎回理财产品，能覆盖近一半此次拟募集资金总额。
招股书表示，公司购买理财产品的资金来源主要为股权融资获得款项。公司2013年取得股权融资款项3428万元，2015年取得股权融资款项5889万元，2016年取得股权融资款项5093万元。
招股书显示，公司实际控制人金犁通过直接和间接持有公司37.194%的股份，其次是险峰系（险峰创投、西藏险峰、险峰深圳）持股18.97%、阿里（阿里创投）持股15.5%、创新工场（北京创新、工场基金）持股8.705%，盛大网络（上海盛资）持股6.27%。
墨迹科技的客户集中度也很高，前五大客户的营业收入分别占同期收入比为83.64%、75.05%、72.01%和45.84%。尤其是阿里巴巴，身兼股东、客户、供应商三重身份。
虽然墨迹科技表示，出于独立性的考虑，已减少与阿里巴巴集团之间的关联交易，但是与阿里巴巴的关联采购金额，逐年上升，2014年总成本占比仅为0.06%，2017年已攀升至9.16%。
证监会认为报告期内股权相关方直接或间接贡献收入金额及占比较大，或存在重大不确定性风险，影响发行人持续盈利能力等。
对IPO上会被否一事，墨迹科技发表官方声明，对于已整改部分会加速自我监察，未完善部分已建立专项组，纳入调整措施。
